事件:公司发布了2018年半年度报告,2018年上半年公司实现营业收入3.25亿元,同比增长60.46%;实现归母净利润5183.04万元,同比增长68.92%。单季度实现营业收入1.92亿元,同比增长50.56%;实现归母净利润3180.18万元,同比增长40.38%。

皇冠网址,国内电子焊接设备龙头,业务进入快速增长期。公司主要有两大业务:一是电子整机装联设备,二是光电模组生产专用设备。电子整机装联设备包含电子焊接类设备和智能机器视觉检测设备两大类;公司是电子焊接类高端设备的国内龙头,2017年实现营收3.9亿元,同比增长105.6%,占总营收比82.2%;智能机器视觉检测AOI设备实现营收0.58亿元。光电模组生产专用设备主要产品为生物识别模组生产设备、3D玻璃贴合设备、OLED设备以及摄像头模组生产设备等,2017年营收仅0.12亿元,为公司新培育的业务。2017年公司整体实现营收4.7亿元,同比增长45.4%,归母净利率0.8亿元,同比增长54.2%;2018年一季度营收同比增长77.3%,归母净利率同比增长149.4%;业务进入快速增长期。
PCB行业持续景气,整机装联业务有望维持稳定增长。随着3C电子产品的加速创新及汽车电子化浪潮的来临,我国PCB行业产能持续扩张,带动了下游电子整机装联设备的需求,作为国内电子焊接设备龙头,公司将充分受益下游行业高景气。再者,随着国内电子整机装联设备行业市场份额逐步向龙头集中,公司凭借多年行业积累的经验及良好口碑,市占率将进一步提升。2018年一季度电子整机装联设备销售815台,同比增长47.9%;其中电子焊接类设备销售689台,同比增长44.1%;智能机器视觉检测设备销售126台,同比增长72.6%;我们预计全年将维持稳定增长态势。

   
公司业绩增长的主要原因为:(1)电子整机装联设备持续发力。2018年上半年,电子整机装联设备营收同比增长32.04%;(2)生物识别模组设备和摄像头模组设备批量生产,推动业绩增长;(3)管理能力提升,费用率降低。2018年上半年销售费用率和管理费用率分别同比下降3.25pct和2.24pct。

   
消费电子创新加速,光电模组设备有望贡献新的利润增长点。在手机微变革时期,消费者对新功能的追捧加快了智能手机迭代周期。公司2017年开始向光电模组设备领域进行拓展,陆续推出适应新工艺、新技术的产品,涵盖3C电子产品多工序生产环节,包括AMOLED外部补偿设备、屏控制IC邦定设备、搭载机、光学贴合及超声波贴合机以及3D玻璃喷涂曝光显影线,其中生物识别模组设备已应用于全球首款屏下指纹手机VIVO
X21的生产制造。2018年一季度光电模板设备共销售44台,随着新产品的陆续量产,将进一步丰富公司的产品线,我们预计该板块今年将实现跨越式发展,有望成为新的利润增长点。
首次覆盖,给予“买入”评级。预计公司2018-2020年归母净利润分别为1.20、1.53、1.93亿元,对应EPS分别为0.49、0.63、0.79元,按最新收盘价计算,对应PE分别为28、22、17倍。考虑到PCB作为基础元器件,下游应用领域广泛,还将维持高景气度,公司业绩有望维持高增长,故给予“买入”评级。

   
受益于PCB产业的快速增长,电子整机装联设备持续发力。消费电子及汽车电子需求增加推动PCB产业的快速增长,下游电子整机装联设备市场持续保持高景气。公司作为电子整机装联设备行业龙头企业,持续受益于下游高景气度。同时,随着新工艺新技术的不断涌现及公司电子整机装联设备高性能高精密度研发产品的不断推出,公司市场占有率有望进一步提升。2018年上半年,公司电子整机装联设备实现营业收入2.53亿元,同比增长32.04%。其中电子焊接类设备实现营业收入2.16亿元,同比增长30.18%,智能机器视觉检测设备实现营业收入3768.39万元,同比增长43.83%。

   
风险提示:PCB下游固定资产投资不及预期;新产品客户拓展不及预期;光电模组业务进展不及预期。

   
光电模组设备持续创新,成为业绩新的增长点。公司在光电模组设备领域的研发创新不断加强,目前已有生物识别模组生产设备、摄像头模组生产设备、显示屏模组封装设备、3D玻璃设备、3D贴合设备、OLED检测设备、光学模组检测设备等光电模组设备产品。其中生物识别模组生产设备和摄像头模组生产设备已得到市场认可,2018年上半年分别实现营收2672.80万元和2464.06万元,成为了业绩新的增长点。此外,公司生产的喷涂曝光显影整线已得到3D玻璃行业多家主流生产厂家试用,在显示屏模组封装设备方面的研发及销售也在不断加强,这些新的产品未来都有望成为公司业绩新的增长点。

   
高新技术中心年底投产,研发实力有望进一步增强。公司投资2.3亿元建设劲拓高新技术中心,该技术中心预计在2018年年底投产。届时,公司电子整机装联设备产能将得到显著提升,同时光电模组设备的研发实力也将进一步增强。

   
投资建议:受益于PCB产业的快速增长以及光电模组设备市场认可度的提升,公司业绩保持高速增长。预计2018-2020年,公司实现营业收入7.34、9.58、12.29亿元,实现归母净利润1.28、1.67、2.15亿元,对应EPS0.53、0.69、0.89元,对应PE29、23、17倍,考虑到公司作为电子整机装联设备的龙头企业,且研发创新能力持续增强,给予公司2018年PE为31~33,6个月合理区间为16.43~17.49。首次覆盖,给予“谨慎推荐”评级。

   
风险提示:新产品客户拓展不及预期,PCB下游发展不及预期,产能扩张不及预期。

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