传统煤炭股悲观预期有望修复,煤价上涨带动反弹。

投资要点

   
环渤海动力煤价4月19日开启反弹,预计至少上涨至5月底。焦煤价格3月底开启下跌,后续在焦炭价格止跌反弹后,焦煤价格有望逐步企稳。

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核心观点:上周煤炭板块上涨0.81%,表现强于沪深300的下跌0.11%。动力煤方面,本周秦皇岛Q5000K动力煤平仓价收于499元/吨,周环比上涨15元/吨,周内最高涨至509元/吨然后有所下滑。受近期电厂限价、南方地区降雨预期增多等影响,贸易商观望情绪加重,报价相比前期有所降低,预计后期市场逐渐回归理性,煤价趋稳。本周,焦炭市场开始有所反弹,唐山地区二级冶金焦价格收于1700元/吨,周环比上涨25元/吨。全国高炉开工率继续环比上升,焦炉生产率继续环比下降,焦炭行业供需格局进一步改善。下游需求偏淡且焦企有意控制库存导致焦煤现货价格继续走弱,本周京唐港山西产主焦煤价格收跌50元/吨至1730元/吨,主产地焦煤价格普遍下调30-50元/吨。考虑下游钢厂、焦厂的焦煤库存不高,预计焦煤持续下跌的空间有限。4月下旬以来,煤炭供需有所好转,电厂库存开始下降,叠加政府开始重新限制进口煤,港口动力煤价阶段性反弹,5月煤价走势还需进一步结合水电出力情况,5月过后逐渐进入暑期旺季,动力煤价格有望开展季节性反弹,未来三个月预计煤价趋势向上。宏观需求层面,前期在政府去杠杆、内外压力下,市场宏观预期和风险偏好持续下降带来估值大幅压缩,降准以及政治局会议强调扩大内需将使得市场预期发生一定的变化,经济预期有所好转,叠加未来三个月煤价走强,我们认为周期股有望迎来一波较好的超跌反弹行情。经济有韧性、板块估值较低和政府政策的相机抉择是保证反弹的先决条件。反弹推荐业绩比较好、低估值动力煤:兖州煤业、陕西煤业、中国神华;焦煤股:潞安环能、阳泉煤业、雷鸣科化、山西焦化。

   
库存水平下降,供需格局发生逆转。动力煤方面,6大发电集团库存和秦皇岛港库存均出现下降,从历史规律看,6大发电集团库存下降往往预示现货煤价将上涨。焦煤方面,独立焦化厂炼焦煤库存2月9日以来持续下降,从历史规律看,独立焦化厂炼焦煤库存走势与焦煤价格正相关,预计焦煤价格仍将下行。焦炭方面,从历史规律看,独立焦化厂焦炭库存与焦炭价格负相关,当下独立焦化厂库存很可能已见顶,焦炭现货价格开启反弹。

   
行业要闻回顾:(1)1-3月煤炭开采和洗选业利润744.1亿元增长18.1%;(2)能源局:截至2017年底公告生产煤矿33.4亿吨;(3)3月份动力煤进口同比增56.11%炼焦煤进口同比降37.48%;(4)2018年江西关闭煤矿50处退出产能257万吨/年;(5)一季度山西规上累计原煤产量19441万吨同比下降1%。

   
下半年煤价存较大不确定性,重点跟踪日耗和库存。如果经济不出现大幅下滑,下半年煤炭传统需求旺季煤价仍将走高,高点大概在10-12月。但经济面临地产、基建投资增速趋势性下滑,流动性持续收紧以及去杠杆、中美贸易战的冲击,经济存较大不确定性,建议重点关注日耗和电厂库存变化。

   
国际煤价:动力煤价格涨跌互现,焦煤价格全面下跌。(1)国际港口动力煤价格涨跌互现。纽卡斯尔动力煤价格跌至94.56美元/吨,上涨1.70%。(2)澳洲峰景矿硬焦煤价格收于185.50美元/吨,周环比下跌2.4%。

   
当下煤炭股估值又回到了较低水平,目前市场对煤炭股过于悲观。后续伴随煤价上涨,市场会修复悲观预期,煤炭股有望迎来反弹。当下半年再次出现煤价下跌或钢价趋势性下跌(钢价可能提前于煤价见顶下跌),就要注意风险兑现收益。

   
国内煤价:港口动力煤价上涨,焦煤价格继续下跌。(1)环渤海动力煤价格572元/吨,周环比上升2元/吨,秦皇岛Q5500K动力煤平仓价收于582元/吨,周环比上涨18元/吨(截至4月23日);(2)焦煤价格继续下跌,京唐港山西产主焦煤价格收于1730元/吨,周环比下降50元/吨;(3)无烟煤价格稳中有降,喷吹煤价格环比持平。

    政策大力发展新动能,全年看好转型成长煤炭股。

   
国内库存:秦皇岛港库存下降,电厂库存下降,焦煤港口库存上升,焦化厂焦煤库存下降。(1)本周,秦皇岛港库存518万吨,周环比下降62.5万吨,广州港库存220.7吨,周环比下降6.9万吨。(2)六大电厂库存1321万吨,周环比下降45.4万吨,日耗煤70.3万吨,环比上升2.99万吨/天,可用天数为18.79天,环比下降1.5天。(3)京唐港炼焦煤库存114.5万吨,环比上升11.1万吨,独立焦化厂(100家)炼焦煤总库存674.87万吨,周环比下降23.13万吨。

   
政策重心倾向新动能。回顾近三年两会政府工作报告对新一年重点工作部署,2016年排在第一位是加大财政刺激,2017年排在第一位是扎实有效去产能,2018年第一位是发展壮大新动能。近期政策支持独角兽公司加速上市,号召国外上市的优秀国内科技企业回国上市都是对创新企业扶持的动作。在政策大力推动下,创新型成长公司的业绩和估值都有望获得提升。

    风险提示:经济增速不及预期;政策调控力度过大;水电等出力过快等。

   
今年政府工作报告中着重提到大力发展大数据、人工智能,在医疗、养老、教育、文化、体育等多领域推进“互联网+”,推动集成电路、第五代移动通信、飞机发动机、新能源汽车、新材料等产业发展,发展工业互联网平台,创建“中国制造2025”示范区等。关注转型上述领域的煤炭股,如转型互联网+煤炭的瑞茂通、转型区块链的易见股份以及转型石墨烯的宝泰隆。

    推荐标的:

   
转型成长煤炭股重点推荐:瑞茂通。传统煤炭股重点推荐:兖州煤业、陕西煤业、山西焦化、潞安环能。

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